分析：11月数据显经济失动力 中共刺激失败

中国经济11月的数据相继出炉，其中消费数据远逊预期，房地产数据、外资仍大幅下跌，民间投资仍旧疲软，PPI连续26个月下跌，表明中共自9月底开始提振经济的政策收效甚微，经济仍旧低迷。分析认为，中共目前的政策失败，中国经济正失去动力。外界对中国明年经济政策的质疑声越来越大。

消费远逊预期 民间投资仍旧疲软

中共国家统计局最新发布的数据显示，11月社会消费品零售总额增长3%，为最近三个月最低增速，大逊预期的4.6%，也低于前三季度平均3.3%的增长率。

对恢复消费者信心至关重要的房地产市场持续低迷。

前11个月，全国房地产投资同比下跌10.4%，新建商品房销售面积下跌14.3%、销售额下跌19.2%。另外，商品房待售面积同比增长12.1%。房屋新开工面积减少23%，竣工面积减少26.2%。

此外，11月份的社融数据表明，民间投资仍旧疲软。

前11个月固定资产投资同比增长3.3%，低于预期的3.4%。最受关注的人民币贷款，回升至5800亿元（人民币，下同），但同比少增5100亿元，并低于市场预期的1万亿元。其中最能反映经济活跃度的企业贷款同比少增5720亿元，包括中长期企业贷款少增2360亿元，短期企业贷款少增1810亿元。

新加坡凯投宏观（Capital Economics）中国经济主管朱利安?埃文斯-普里查德（Julian Evans-Pritchard）在周一给客户的一份报告中写道，令人失望的数据“凸显了政策制定者在实现经济持续反弹方面所面临的挑战”。

《金融时报》表示，中国主权债券交易量持续强劲上涨，基准10年期债券收益率一度跌至1.77%——创下历史新低，凸显出投资者对增长前景的担忧。

分析：中国经济失去动力

官方数据还显示，11月份的工业产出增长5.4%，超出了市场预期。美国经济学者黄大卫周一对大纪元表示，这似乎显示出中国制造业的一定活力，但其实这个数据有个很大因素没有考虑，由于1月20日川普（特朗普）上任，那应该来说是对关税的不确定性，业界有一个巨大恐惧。

“所以很多原来的欧美厂商都趁大选确定川普上任之后大量增加订单，对一大堆2025年的订单提前下单。这是一个短期因素，未来未必能够持续，所以工业增长5.4%并没有多大意义，而且这个事件结束后可能转向负面。”

“工业方面增长还有一个因素”，他说，就是很多所谓的电动车、新能源、风电和电池等产量增长，但因为产能过剩，生产出来后未必能够销售。“目前我们看到国内的电动车消费已经陷入疲软，越来越多的电动车莫名其妙地倒闭，所以这个工业增长并不真实反映经济情况。”

此外，从1到11月外商直接投资（FDI），今年总体来说，以人民币计价已经下降了27.9%，这还没有考虑人民币最近贬值的问题，环比降幅略减缓。

黄大卫认为，这反映出外商投资对于中国经济前景是一个比较谨慎、不太乐观的态度；也表明，“中国大陆在吸引外资方面面临挑战比较多，因为当局今年出台了很多所谓政策，表现出对外比较友好的姿态。但投资依然减少，表现出中国跟全球其它西方发达国家的经贸关系的紧张目前还没有改善。”

他认为，未来的话，经济增长其实是乏力，而且跟美欧等国际关系，地缘政治的复杂性各方面的情况，没有根本性的改善，压力还是比较大。

《华尔街日报》也表示中国经济失去动力，许多经济学家预计中国经济增长明年将放缓，尤其是如果川普兑现对中国进口产品征收高额关税的话，将重创中国经济。

中共产业政策拉动经济失败 转向货币和财政政策 但力度远远不够

在上周结束的中共中央年度经济会议上，中共高层明确表示，将加大刺激力度提振消费，并将其放在九项工作的首位，“以科技创新引领新质生产力发展”排在第二位。

经济研究公司佳富龙洲（Gavekal Dragonomics）中国研究副总监克里斯多弗?贝多（Christopher Beddor）说，“很长一段时间以来，（中共）政策制定者一直希望他们可以利用产业政策来支持近期经济成长。但这行不通”，“所以他们现在正在转向使用传统的财政和货币工具。”

亚洲协会政策研究所中国分析中心研究员尼尔?托马斯说，“习近平并没有放弃其它经济和政治目标，但我认为他意识到，他需要保持经济增长的底线，以确保他更广泛的民族复兴议程能够继续向前推进。”

自疫情以来中共采取了保守的刺激措施，领导层牺牲了一些短期成长以将经济从房地产转向新的成长动力。但从电动汽车等行业的成长规模还不足以弥补房地产行业的萎缩。

摩根士丹利首席中国经济学家邢自强表示，中共政府要重振经济将面临一场“漫长的战斗”，并补充道，2025年将是“尝试之年”。

周一（12月16日）新华社援引中共中央财经委员会官员的话称，为促进消费，中国明年将“大幅增加”超长期专项债券资金，用于支持产业升级和消费品以旧换新计划。

彭博社认为，（中共）近期暗示的措施可能不足以遏制通货紧缩的螺旋式上升，并挽救房地产市场。

根据彭博新闻社对周一公布的官方数据计算，今年前11个月，中国财政支出总额较去年同期成长1.4%，远低于3月份年度预算中计划的广义支出成长8%，对经济起到微小的推动作用。

2008年全球金融危机爆发，中共推出了4万亿刺激经济，实现经济平稳过渡的同时，也留下了巨额债务，造成了产能过剩。但今非昔比，大水漫灌搞基建很难达到当年的效果。人口红利减弱，地方政府、企业和居民都负债累累，而且不仅是基础设施，诸多行业都存在产能过剩，投资浪费，内卷、价格战不断。

中国的宽松货币政策还远远不够。彭博社认为，尽管明年降息40至60个基点的预测标志着中共央行迈出了一大步，但与美国联储会应对疫情而降息150个基点相比，还是相形见绌。联储会在2008年应对全球金融危机时也曾在一年内将利率从4.5%降至接近零。

中共政策只能减少压力 无法让经济变好

台湾淡江大学产业经济学系教授蔡明芳对美国之音表示，市场机制健全的国家在实施宽松货币政策或财政政策时之所以能够见效，关键在于厂商仍然留在本地。当政府通过经济政策进行刺激时，一旦景气好转，厂商渡过难关，就能重新恢复活力。

然而，中国目前的问题在于国际供应链的转移。他说，随着全球供应链的迁移，这些优质厂商不得不离开中国，留在中国的往往是缺乏竞争力的企业。在这种情况下，即便中共政府推出更多刺激政策，最多也只是让这些企业稍微延长存续时间或减少贷款压力，但相应地，银行可能需要承担更高的呆账风险。

外界也质疑中共对社会福利和保障的改革。

新华社周一的报导还称，相关措施将重点通过增加消费方面的财政支出、完善社会保障、创造就业机会、完善工资增长机制、提高退休人员养老金、增加医疗保险补贴

《华尔街日报》指出，经济学家们对北京方面（中共）是否真的有勇气对养老金、医疗和其它社会安全保障方面进行大规模改革持谨慎态度，他们认为这些改革对于实现消费的持久增长必不可少。

野村证券的经济学家在最近的一份报告中写道，北京需要“清理房地产市场，修复财政体系，修复社会福利体系，缓解地缘政治紧张局势”，才能在明年实现有意义的复苏。

尼尔?托马斯表示，3月份全国人大会召开前的焦点问题是，共产党是否会将刺激政策的承诺付诸行动。“他们只是说说而已，最大的问题是他们是否会付诸行动”，托马斯并警告说，习近平的重点将是“试图在短期增长稳定与长期经济议程之间取得平衡”。