“2015年股灾”重演？专家警告中国股市将暴跌

长春市的一名投资人正在证券公司查看股价。（图片来源：Getty Images）

美银证券集团策略师指出，目前中国股市的走势与2015年股灾时大起大落的周期十分相似，并预测它可能很快会面临一次重大的回调。

彭博社报道，以Winnie Wu为首的美银证券策略师团队，在3月17日发表的报告中发出了上述警告。该报告分析，恒生中国企业指数（HSCEI）和MSCI中国指数从1月中旬的低点开始，到现在均已上涨至少30%，与2015年中国股市崩盘前的上涨节奏十分相似。

此外，“当前周期与10年前在经济再平衡周期和政策周期方面，也有很多基本相似之处”，“靠市盈率扩张驱动的涨势，可能会比较脆弱”。

十年前，恒生指数与中国企业指数于2015年5月触顶后一路下滑，到2016年2月累计下跌了近50%，目前尚未重返当时的高点。海外媒体普遍把这场巨变称为“中国股灾”。

近日，美银的策略师们曾赴上海采访了一些投资者，他们显得越来越紧张。就业问题没有好转、通货紧缩情况严重、地缘政治紧张因素令他们感到担忧。一部分投资人也看到了某些科技领域出现泡沫。

据澎湃新闻消息，A股市场19日延续了调整态势，三大指数集体收跌：沪指跌0.1%，深成指跌0.32%，创业板指跌0.28%，沪深两市全天成交额1.47万亿元，较上个交易日缩量532亿元。港股三大指数涨跌不一：恒生指数收涨0.12%，恒生中国企业指数跌0.15%，恒生科技指数跌1.05%。

事实上，中国的股市在过去30年间，几乎每一次股价暴涨后，就会出现一次疯狂的暴跌，导致A股在过去十几年间一直在3000点上下来回震荡，而不是像其他国家的股市那样呈现出累积上升的大趋势。

去年10月初，在中共官方出台一系列刺激性措施的带动下，A股也曾出现过一波暴涨。但当时，以日本野村证券首席策略师陆挺为首的经济学家就曾警告，中国的刺激性政策往往会导致股市出现泡沫。纵观陆股过去十几年的表现，狂热后接踵而至的很可能就是崩盘，而且“出现这一结果的可能性比乐观的情景要高得多”。

为此，野村证券提醒投资者，要为中国股市十六年来最大涨势的消退做好准备，因为中国目前的经济基本面要比疫情前更为脆弱。

《天下杂志》文章指出，对疫后经济丧失信心的投资人纷纷逃离中国，而这波资金外流迅速成为北京当局持续面临的问题。市场担忧中国经济可能因通缩、失业或高负债环境而崩溃。去年，中国的外国直接投资（FDI）降至1992年以来的最低水平。

可视为中国A股市场基准的沪深300指数，从2021年高点到2024年底下滑了超过45%。但近期，该指数触及了12月中的高点，今年以来上涨约5%。

2020年以来，许多中国一流科技公司都遭到中共官方监管部门打压，使投资人却步。但北京在过去一个月间对科技业的态度明显转变，中共党魁习近平最近也在顶尖科技论坛发表支持言论，并在最近的两会中延续这个基调。

Core Values Alpha创办人哈尔柏格（Ben Harburg）表示，北京当局最近对科技业表示支持，是近期中国科技公司股价上涨的催化剂之一。此前，哈尔柏格的公司认为投资人对中国经济和科技业看法悲观。

哈尔柏格认为，今年中国推出了包括Deepseek在内的一连串有竞争力的AI工具，引发市场对大陆股市的重新评估。

不过，彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）学者黄天磊（音译）表示，眼前还有许多挑战，而且到目前为止，北京当局对科技业的注意力只不过是情绪的转变。尽避发出了正面讯号，但这只是象征性的姿态，而没有新政策的推出。

他指出，自新冠（Covid-19）疫情爆发以来，包括科技业在内的中国私营企业持续面临使投资人却步的相同挑战，而企业家与消费者的信心都处于疫后的低点。

拖累中国经济的许多更广泛的问题依然没有消失，包括债台高筑的房地产业和低迷的消费者情绪，令投资人望而却步。

过去一年，中共政府的许多刺激措施没能发挥实际效果，但在今年两会中开始强调内需和私人消费的重要性。随后，股市持续上涨，因为政府呼吁金融机构放宽对消费者贷款的条件。

黄天磊指出，之所以会出现这种注重国内成长的转变，是因为北京意识到如果只依赖贸易，根本无法实现今年的5%GDP成长目标，但他认为，5%目标能否实现还有待观察。