“地狱”开局白手起家，堪称一代传奇

新茶饮赛道上市公司的队伍中，或将再添一员大将！

3月26日凌晨，霸王茶姬向美国证券交易委员会（SEC）提交招股书，股票代码定为CHA，取自“茶”的拼音，霸王茶姬借此拉开了其冲击美股的大幕。

此次递交的招股书，彰显了霸王茶姬强劲的发展势头。去年，霸王茶姬狂揽营收124.05亿元，并拿下25.15亿元的净利润。而在头部新茶饮品牌中，霸王茶姬的净利率也处于行业较高水准。

复盘霸王茶姬的发展历程，差异化竞争策略与加盟扩张模式，是其迅速崛起的两大法宝。在新茶饮品牌纷纷卷入同质化竞争时，霸王茶姬另辟蹊径，深耕国风茶饮赛道，同时借助加盟模式快速实现规模扩张。但在品牌发展过程中，霸王茶姬也曾频频遭到“碰瓷”、“抄袭”等质疑。

随着赴美上市计划的披露，霸王茶姬创始人张俊杰随之走进大众视野。招股书显示，年仅30岁的他目前在公司担任董事会主席兼首席执行官。值得一提的是，有官方媒体报道称，张俊杰10岁父母离世、流浪7年、18岁才会认字。

此外，网络还曾盛传，张俊杰凭借迎娶富豪千金助力霸王茶姬崛起，对此霸王茶姬予以否认。

尽避发展成绩斐然，但霸王茶姬赴美上市的征程并非全是坦途。比如，伴随门店数量的持续攀升，品牌增长逐渐显现出疲态，2024年，其中国和海外同店GMV增长率出现下滑。

而在黑猫投诉平台上，近30天内，门店数量位居行业第五的霸王茶姬，投诉量却名列前茅，凸显出品牌在食品安全、运营管理等方面仍存在进一步提升的空间。

若此番成功登陆美股，霸王茶姬将成为首个踏上美股市场的中国新茶饮品牌。但参考港股新茶饮品牌的资本市场表现，除蜜雪冰城股价表现亮眼外，多数品牌股价长期低迷。因此，霸王茶姬能否打破低估值魔咒，在资本市场续写新茶饮品牌的辉煌，仍充满挑战和不确定性。

从云南出发到赴美IPO，霸王茶姬成新茶饮黑马

在资本市场历经多年蛰伏后，新茶饮行业终于在近期迎来了集中爆发期。自2021年奈雪的茶成功登陆资本市场，茶百道、古茗、蜜雪冰城不久前也相继在港交所上市。

紧跟前述头部新茶饮品牌的步伐，近年来扩张迅猛的霸王茶姬，也于近日正式向资本市场发起冲击。不过，与前述几个在港股上市的新茶饮品牌有所不同，霸王茶姬选择赴美上市。

雷达财经注意到，早在3月6日，中国证券监督管理委员会官网便发布了关于Chagee Holdings Limited（茶姬控股有限公司，即霸王茶姬关联公司）境外发行上市备案通知书。

公告显示，霸王茶姬计划发行不超过6473.19万股普通股，拟在美国纳斯达克证券交易所或纽约证券交易所上市。

随着此次招股书的披露，这家诞生于2017年的新茶饮品牌近年来的经营情况也随之得以揭晓。招股书显示，2024年，霸王茶姬总体GMV（商品交易额）达295亿元，较2023年猛增173%。

据了解，霸王茶姬的营收主要来自销售产品及服务，2024年，霸王茶姬全年斩获124.06亿元的营收，同比增长167.4%；同期，霸王茶姬实现25.15亿元的净利润，净利润在上一年扭亏为盈的基础上进一步扩大。

若按品牌创立时间来看，霸王茶姬和许多同行相比其实算得上是新茶饮赛道的后辈。不过，在现制茶饮赛道的行业大战中，霸王茶姬堪称后发者的典范。

回溯过去，茶百道于2008年在成都温江开出首店，喜茶2012年诞生于江门，三年后奈雪的茶问世，而霸王茶姬的破局之路则始于2017年云南昆明五一路的首店。当前浪们在果茶红海鏖战正酣时，霸王茶姬以黑马之姿重构市场榜局。

尽避入局较晚，但霸王茶姬的扩张势头却异常“凶猛”。招股书显示，2022年，霸王茶姬的门店数为1087家，一年之后便激增至3511家。到去年年末，霸王茶姬在全球拥有的门店数量已达到6440家。

如今，霸王茶姬的足迹不仅遍布国内多个省市，甚至还延伸到了包括马来西亚、泰国、新加坡等在内的国际市场。截至去年末，霸王茶姬旗下的6440家门店中有6284家位于中国，另有156家海外门店。

2024年，霸王茶姬的净利率为20.3%。参考蜜雪冰城和古茗2024年前三季度数据，两者的毛利率分别为32.4%和30.5%，净利率分别为18.7%和17.4%，由此可知，霸王茶姬在头部现制茶饮品牌中盈利能力突出。

事实上，和大多数扩张迅速的餐饮品牌一样，霸王茶姬能有今天的成绩离不开广大加盟商的支持。截至2024年底，霸王茶姬旗下的6440家门店中，有6271家加盟店。

除了“直营+加盟”的经营模式外，霸王茶姬惊人的成长速度还得益于差异化的竞争战略。当行业主流玩家深陷水果茶的价格战与同质化漩涡时，霸王茶姬精准切入国风现制茶饮的细分赛道。

面对同样深耕这一领域的强劲对手茶颜悦色，霸王茶姬展现出更具攻击性的市场策略。茶颜悦色以“幽兰拿铁”“声声乌龙”为产品命名，霸王茶姬则用“伯牙绝弦”“桂馥兰香”演绎东方美学。而当茶颜悦色固守区域市场时，“野心”更大的霸王茶姬则在全国重要城市完成战略布点。

不过，在品牌包装方面，霸王茶姬却也曾饱受“碰瓷”、“抄袭”等争议。有网友认为，霸王茶姬升级前的整体形象，与茶颜悦色颇为相似，而升级后的品牌标识则“撞脸”星巴克。

此外，霸王茶姬推出的多款包装“神似”DIOR、GUCCI、LV等奢侈品品牌的设计，而霸王茶姬由汉语全拼升级后的新英文名CHAGEE，则有几分CHANEL的神韵……

“地狱”开局白手起家，堪称一代传奇

随着此次赴美上市进程的开启，站在霸王茶姬背后的男人——张俊杰也随之受到了外界更多人的关注。

据霸王茶姬此次递交的招股书显示，现任公司董事会主席兼首席执行官的张俊杰今年30岁。据此推算，张俊杰算得上是一名年轻有为的95后创业者。

值得一提的是，此前网络上曾流传张俊杰颇为坎坷和励志的人生经历。很多知名媒体在短视频账号发布其信息时称：“10岁父母离世、流浪7年、18岁才会认字”。

除了这段坎坷身世，还有传言称，张俊杰之所以能取得如今的成就，与他富豪岳父的助力有关。不过，对于娶了富豪千金的传闻，霸王茶姬抖音账号曾在视频评论区进行辟谣：“不信谣不传谣”。

而霸王茶姬此次披露的财报，为大众揭开了张俊杰过往经历的部分神秘面纱。霸王茶姬介绍称，张俊杰在食品和饮料行业拥有超过13年的运营和管理经验。

在创立霸王茶姬之前，张俊杰于2015年7月至2017年3月在上海木爷机器人技术有限公司（天眼查显示，该公司目前已改名为上海诺亚木木机器人科技有限公司）工作，最后担任合作部副部长，负责亚太区业务。更早之前，张俊杰还曾担任云南大维饮品有限公司的区域副经理，其后担任特许经营合伙人。

尽避出身平凡，但张俊杰的“野心”不小。去年5月，在一次活动上，张俊杰放出豪言，按照霸王茶姬目前的增速，2024年全年GMV将超过200亿元。他还在现场喊话，自己一手带大的霸王茶姬要超过星巴克中国的销售额。

招股书显示，作为霸王茶姬的创始人，张俊杰是公司的控股大股东。本次IPO前，张俊杰持有A类普通股19.9%，持有B类普通股38.7%。而现年49岁的尹登峰在公司担任董事、首席运营官，持股7.1%。此外，XVC持股20.3%、琮碧秋实持股10.6%。

值得注意的是，除了于正在冲刺上市的霸王茶姬公司担任掌舵者外，张俊杰还在另外一家知名餐饮上市公司担任职务。去年8月，有着“火锅一哥”称号的海底捞发布公告称，公司委任张俊杰先生为独立非执行董事。

据悉，张俊杰在海底捞将主要负责监督本公司董事会并提供独立判断。根据张俊杰的委任条款，其有权收取年度薪酬人民币120万元。而在此次霸王茶姬披露的招股书中，也能看到海底捞创始人张勇的身影，其在霸王茶姬同样担任董事。

值得一提的是，今年2月，包括小鹏汽车董事长何小鹏、宇树科技CEO王兴兴、面壁智能CEO李大海、硅基流动创始人袁进辉等在内的一众大佬，前往华为拜访任正非并进行闭门交流，而身为霸王茶姬创始人的张俊杰也现身其中。

赴美上市路上，也有隐忧

一心奔赴资本市场的背后，“野心勃勃”的霸王茶姬在赴美上市的道路上还暗藏其他隐忧。

比如，随着门店网络的持续扩大，霸王茶姬门店层面的业绩也自然而然地开始遵循正常化的增长轨迹，这反映在最近几个季度国内门店的月度GMV下降以及季度同店GMV增长减速或下降。

数据显示，2023年霸王茶姬中国和海外同店GMV增长率为94.9%，但到了2024年这一指标却骤降至2.7%，出现大幅下滑。

据窄门餐眼数据显示，目前国内门店数排在前十的新茶饮品牌分别为蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、霸王茶姬、甜啦啦、益禾堂、书亦烧仙草、喜茶、CoCo都可。

其中，蜜雪冰城以超3.4万家门店的规模独占鳌头；古茗拥有9700多家门店，距离“万店俱乐部”仅一步之遥；茶百道和沪上阿姨门店数均在8500多家。霸王茶姬凭借6300多家门店位居第五，但在门店规模上仍有进一步突破的空间。

尽避霸王茶姬门店数量匝檀跻身行业前三，但其投诉量却在一众品牌中名列前茅。据黑猫投诉平台数据（截至3月26日上午12时）显示，最近30天，前述10大新茶饮品牌中投诉量最多的蜜雪冰城，其投诉量多167达起。

而门店数排在第五的霸王茶姬，则凭借85起投诉量紧随其后。剩余的8个茶饮品牌，最近30天的投诉量均未超过30起，甚至个别品牌的投诉量仅为个位数。

而将时间线拉长，霸王茶姬在黑猫投诉平台上的累计投诉量更是超过2300起。进一步翻阅消费者向霸王茶姬发起的投诉，可以看到包括在饮品中喝到异物、喝完饮品身体感到不适、未严格按要求制作饮品、退款难、虚假宣传、服务态度差等在内的问题。

雷达财经注意到，此前还有不少消费者曾在社交媒体上反映，自己在喝了霸王茶姬的饮品后会出现失眠的情况。去年5月，霸王茶姬推出一款名为万里木兰的新品后，便有不少消费者调侃道，“喝万里木兰，品失眠人生”、“尝万里木兰，得彻夜清醒”、“一喝一个不吱声，一整晚眼睛瞪得像铜铃”……

对此，霸王茶姬回应称，一杯万里木兰的咖啡因含量并未超标，依然在人体每日摄入咖啡因建议值范围内。但霸王茶姬也建议，平时不怎么喝茶或喝咖啡的消费者，尽量不要在即将休息时饮用。

今年3月，霸王茶姬又在微博发文称，“当上百万条评价和反馈真真实实摆在我们面前的时候，我们意识到，霸王茶姬必须要有这样的意识和担当，去做脱咖啡因、低咖啡因或者别的尝试”。基于用户的反馈，霸王茶姬推出了更低咖啡因的产品——轻因·伯牙绝弦。

值得一提的是，若此次赴美上市成功，霸王茶姬将成为首个登陆美股的中国新茶饮品牌，也是第五个登陆资本市场的新茶饮品牌。不过，此前登陆港股的4家新茶饮品牌，除蜜雪冰城的股价表现喜人外，奈雪的茶、茶百道、古茗均遭遇股价持续低迷的窘境。

有观点认为，参照已上市新茶饮品牌在资本市场的表现，即便霸王茶姬成功上市，能否打破低估值困境，仍充满不确定性。