“中国巴菲特”的逆袭密码

中国商界有着这样一个传奇人物。

比起传统的精英，他似乎显得有些格格不入。

自小和父母被下放到农村长大，高考两次才考上大学，初次接手的企业更是负债高达百万，却能仅花费几年时间就赤手空拳打下属于自己的商业帝国。

中国现存实业龙头企业将近一半都是他的“嫡系子弟”。

他，就是段永平。

段永平

这位从江西山城走出的企业家，用40年时间编织了一张横跨实业、投资与慈善的万亿商业网络。

实业方面，他初创“小霸王学习机”，开启了游戏机在国内的创销先河。

在理念发生不和时，毅然另外组建团队创办“步步高”。

但他并没有止步于此，他手下的嫡系弟子们还陆续缔造了OPPO、vivo等多个行业巨头品牌。

乃至于横空出世几年就和淘宝并驾齐驱的拼多多，该项目创始人黄峥都是在段永平的点拨下才出现的创业思路。

实业市场他和弟子成立了“段氏版图”，投资市场他同样有浓墨重彩的一笔。

2002年以0.8美元抄底网易，斩获近百倍回报。

2013年以120—180元抄底茅台，穿越白酒行业周期波动；

2018年逆市买入腾讯，在互联网寒冬中坚守社交网络价值。

此后20年持续重仓苹果、茅台、腾讯等核心资产。

即便经历做空百度亏损1.5亿美金、错失奈飞千倍涨幅等挫折，他仍将失败转化为“不碰复杂衍生品”的戒律。

这位“中国巴菲特”到底是如何做到的？

01

如果用一句话概括段永平的半生，就是寒门贵子逆袭路。

1961年，段永平出生于江西一个知识分子家庭，年代的特殊性让段永平很早就随父母下放到井冈山下的农村生活。

这段生活无疑是困苦的。

但好在青春期的段永平运道不错，赶上了恢复高考。

段永平第一次落了榜，但第二次他就以全县第一的成绩考入浙江大学无线电系。

在这里，段永平学到了受用一生的知识。

大学毕业后，段永平也没有选择当时大部分人选择的下海或者做教师，反而继续深造。

随后又在中国人民大学攻读计量经济学，成为罕见的“理工+经管”复合型人才。

在这里读书期间，段永平接触到了《第三次浪潮》《大趋势》等西方商业著作。

这对于刚刚懵懂了解商业的段永平来说，无疑是打开了新世界的大门。

他开始对企业的发展与转型产生浓厚兴趣，并系统地思考中国企业的发展路径。

其实一开始他也并没有投身到这个行当中来，所以人大毕业后，他就去了北京电子管厂担任技术员。

北京电子管厂旧照

在这里，他干了整整三年。

目睹了当时的国企内部低效与僵化的问题，可能正是因此才最终使他萌生“我得辞职创业”的念头。

1989年，28岁的段永平接手中山怡华集团旗下年亏损200万元的日华电子厂。

这家电子厂在段永平接手之前已经累积三年亏损，困难到连工资都发放不出来了。

日华电子厂旧照

段永平接手后他敏锐捕捉到游戏机市场的空白。

当时市场上的游戏机基本有两个特点：一是价格高昂，二是只有娱乐游戏功能。

基于这两个原因，很多家长不是不想给孩子买，要么是有心无力，要么是担心孩子沉迷游戏。

段永平凭借浙大锤炼的电子技术功底，将日本任天堂红白机拆解重构。

但他并未止步于简单模仿，通过将键盘与游戏机结合，预装 Basic 语言学习软件。

成功把游戏机和电脑相结合，推出了一款价格只有两三百元的新产品：小霸王中英文电脑学习机。

此后还邀请成龙拍摄“望子成龙”广告在央视黄金时段“轰炸”。

小霸王学习机海报

短短三年，小霸王年销售额突破4.8亿元，净利润超8000万元，市场占有率跃居第一。

但即便如此，小霸王依然因为体制束缚的局限性，导致推行股权激励等对策举步维艰。

于是，1995年段永平就带着百余名骨干离开，创立了步步高。

早期的步步高团队

并以全员持股的机制激活团队，用“央视标王”策略让电话机、VCD等产品迅速登顶行业巅峰。

产品创新是根基，机制设计是灵魂，价值投资是升华。

段永平用十年实业征程，完成了自己的商业版图布局。

02

如果只是到这为止，那么段永平只能说是一时的实业家。

但实业家要不断推陈出新，否则就会被时代洪流淹没。

段永平却另辟蹊径。

在段永平的商业帝国构建中，嫡系团队的组建堪称现代企业师徒传承的典范。

早在小霸王时期，他便从技术骨干中筛选出陈明永、沈炜等核心成员。

通过股权激励和“白天跑市场、夜晚研技术”的狼性文化锻造团队凝聚力。

当股份制改革受阻后，段永平敏锐地察觉到这样耗下去不行。

便带领嫡系弟子转战东莞创立步步高。

他将公司拆分为教育电子、视听电子、通信科技三大事业部。分别交由金志江、陈明永、沈炜执掌，同时保留交叉持股的资本纽带。

这种操纵架构，既能保证每条赛道都有独立领导专门集中负责，最大限度催化产品结果。又能缓和企业中一人独大的垄断问题。

效果是显而易见的。

金志江接棒步步高教育业务后，垂直于教育品类，打造出年销超200亿元的小天才电话手表；

小天才电子手表

陈明永执掌的OPPO后，将曾经多角度营销的OPPO理念撤下，把重心转而挪到影像效果上，2017年全球手机销量突破1亿台；

2018年中国智能手机销量居榜首。

沈炜带领的vivo则是坚守线下渠道价值，宁可牺牲短期销量也要保障经销商利润空间，最终在5G时代跻身全球前五。

除此之外，仅靠两年就席卷全国的拼多多背后也有段永平的影子。

黄峥通过网易创始人丁磊引荐结识段永平后，段永平对黄铮极为欣赏。

不但做了拼多多的天使投资人，还特地带着黄铮共赴巴菲特的午餐。

段永平和巴菲特

段永平的商业版图，上到实业，下到互联网，几乎围绕着他成就了段氏嫡系班底。

从一无所有到中国财团背后的男人，他的致富逻辑是什么？

03

1.“做对的事，比把事情做对更重要。”

段永平这句被商界奉为圭臬的箴言，绝非空洞口号，而是他缔造多个商业传奇的核心密码。

这点从他初入商战，接手负债企业时就可见一斑。

其实段永平执掌濒临破产的小霸王电子厂时，还有个极为特殊的背景环境，中国正经历“山寨电子潮”。

市场上充斥着贴牌组装的学习机，用盗版游戏吸引消费者，一台机器成本仅60元，零售价却高达300元。

但当团队建议“快速仿制，薄利多销”时，段永平却选择了一条当时外人看来的笨路。

投入全年利润的40%，研发自有芯片和操作系统，并斥巨资购买《魂斗罗》《超级玛丽》等游戏的正版授权。

此举在当时看来，无疑是自毁生路。

小霸王游戏红白机

盗版满天飞，用户也不在意，和砸钱听个响基本没什么区别。

但段永平却不这样认为，他的经济账有另一套算法。

通过核心技术突破与战略升级实现多维竞争力重构，依托自主研发的SB-218A芯片实现教育智能终端运算效率提升50%，故障率由行业均值30%压缩至3%，构建起技术壁垒与成本优势。

在此基础上实施品牌价值重塑战略，通过正版游戏内容矩阵搭建及“小霸王其乐无穷”品牌IP焕新，完成从电子玩具向智能教育装备的品类升维，推动目标客群支付意愿提升60%。

与此同时推进渠道体系垂直整合，构建覆盖2000家授权网点的三级管控系统，实现终端价差率低于2%、存货周转效率提升28天的精细化运营，形成“技术溢价—品牌赋能—渠道增效”的协同效应，战略转型后市占率环比增长17%，渠道预付款占比达45%，经营性现金流改善幅度超行业均值两倍，为企业估值重构奠定基础。

结果也正是如此。

1995年小霸王产值突破10亿元，市占率超80%，甚至倒逼任天堂退出中国市场。

段永平事后总结：“做对的事，就是永远站在用户这边，哪怕暂时牺牲速度。”

段永平对“做对的事”的极致践行，已经俨然成了一套可复制的商业逻辑。

正如他在演讲中所说的：“聪明人总在找捷径，但真正的捷径，是把笨功夫花在不变的事物上。”

这种以本质对抗不确定性的思维，或许正是段永平穿越30年商业激流而不倒的终极答案。

2.保持正直，远离急功近利。

这点很多人可能听来都觉得，像毫无意义。

但事实上却对段永平的创业起到了保驾护航的意义。

1995年创立步步高时，段永平遭遇渠道“潜规则”围剿。

彼时代理商普遍要求“返点+贿赂”，当时绝大部分公司的团队都选择尊重这个潜规则。

就连段永平的团队中都有人建议他妥协。

也是，行业都这样，适者生存，这也算顺势而为。

但段永平却立下铁律：“宁可放弃区域代理，也不参与灰色交易。”

为此，他独创“专营店+直供”模式：

严控终端：全国铺设2000家授权店，统一售价、服务标准；

透明分利：取消中间商，将渠道利润直接让渡消费者；

零容忍稽查：成立独立监察部门，违规代理商永久除名。

虽然初期渠道拓展举步维艰，但三年后，步步高凭借“无假货、服务优”的口碑逆袭，代理商主动上门求合作。

1998年，其复读机市占率67%，渠道成本反而比行业低15%。

在“捷径”与“正道”的抉择中，段永平用诚信重构商业生态，证明了只有干净的钱最长久。

3.长期主义是稀缺的品质。

在投资的世界里，长期主义是一种稀缺的品质。

段永平就是靠着这句长期主义才成功成为投资界高手的。

2011年10月，苹果因乔布斯去世股价暴跌28%，市值跌破3000亿美元。华尔街分析师预言“苹果将沦为平庸公司”。

但段永平却逆势重仓，其实他看到的并不是苹果一时的股价涨跌，而是苹果背后的用户。

他曾直言，“苹果的生态系统和用户黏性，就像不断滚动的雪球”。

果然，到了2018年，苹果成为全球首家市值破万亿美元公司。

印证了段永平6年前的预判。

在此后段永平深度参与苹果生态，持仓十年间经历3次重大技术变革都始终不变初心，从未放弃苹果股份。

后续更是和苹果来往密切，甚至亲测iPhone15续航能力。

2023年，他通过卖出苹果期权构建“保险公司”模式，年化高达15%的保费收益。

截至2025年，苹果市值较其建仓时增长超5倍。

而苹果，也并不是他唯一一次长期战略眼光的成果。

2014年，白酒行业深陷塑化剂风波与反腐风暴，茅台股价跌至118元，市值不足1500亿元。

市场当时唱衰的声音高昂：“白酒黄金时代终结！”

但段永平却以130元、160元、200元买茅台。

他始终认为，“茅台占白酒行业0.3%的产量，却拿走行业30%利润”，这就证明了茅台的特殊属性。

段永平在雪球发帖

一时之间的跌宕起伏并不能证明这个产品本身已经过了生命周期。

但产品的特殊稀缺性却能断定，长期以往总能重回巅峰。

他用行动对长期主义下了定义。

2002年全球互联网泡沫余波未消，纳斯达克中概股网易深陷退市危机，股价跌至0.64美元历史低点，市值仅余2000万美元。

段永平却认为，网易账面现金储备达6800万美元，市值较净现金折价70%，足以形成格雷厄姆式“安全边际”。

除此之外，网易转型网络游戏的业务在当时已然初见成效，《大话西游》单季度营收突破百万美元，商业模式验证获客成本边际递减规律。

《大话西游2》火爆页面截图

段永平就以均价0.8美元建仓205万股，占流通股5.05%，动用资金规模占个人资产1/5。

2003年Q4净利润同比激增460%，股价开启戴维斯双击，2006年突破70美元。

经此一役，不仅为段永平创造超百倍回报，更奠定其“中国巴菲特”的投资哲学根基。

在瞬息万变的市场中，保持长期主义的信念，或许正是我们每个人都应该学习的宝贵品质。

4.机会从不缺乏，缺乏的是发现机会的眼睛。

段永平在浙大师生见面会的问答实录中提到过，“机会从不缺乏，缺乏的是发现机会的眼睛。”

有人问，如果机会已经饱和应该如何寻找新生机？

或许看看段永平的模式可以掀开一片新天地。

譬如他投资腾讯。

早在2010年，被雪球网友问及“貌似对小企鹅不感冒时”，段永平就回复称，“始终认为腾讯是不错的公司”。

2017年他又在《长长的坡，厚厚的雪》一文中提到，腾讯属于长坡厚雪的典范。

直到2018年，腾讯股价从2018年初的458港元一度跌至240港元，跌幅达47%。

段永平在此时入场，2018年10月16日，他通过雪球账号透露，已在腾讯股价下跌之时买入腾讯。

段永平在雪球发帖

仅2019年内，他至少两次谈及对腾讯的判断。

“腾讯在未来10到15年内一年可赚2000亿到3000亿人民币”。

此后几年间，段永平断断续续买入腾讯。

还曾经公开发帖称，“今天买了点腾讯控股，再跌再多买些。”

面对“越买越跌”的质疑，他的回应是：“如果你认为一家公司值1万亿，现在市值3000亿，下跌只是给你更多买入机会。”

段永平在雪球发帖

所以你看，机会从不缺乏，缺乏的是穿透噪音的眼睛。

同样一个时间段，只有段永平抓住了暴跌的腾讯，其他人却失之交臂。

就像他说的，“当你用企业所有者的心态看问题，暴跌就成了最好的朋友。”

这种以本质对抗波动的思维，或许正是资本市场的终极生存法则。

段永平的财富传奇，从不是风口上的侥幸，而是一场必于“本分”的持久修行。

无论是实业战场的步步为营，还是资本市场的逆向狙击，他始终践行着最朴素的真理。

财富的本质是价值的投影，而价值的根基，永远是对人性的敬畏、对规律的臣服、对长期主义的笃信。

段永平与巴菲特

在这个急功近利的时代，段永平的故事如同一盏不灭的灯塔。

财富自由的终极密码，或许就藏在最朴素的“本分”二字中。

做对的事，把事做对，剩下的，交给时间。