英国央行警告：市场大幅调整风险非常大

英国央行指出，对冲基金面临大量追加保证金压力，市场进一步大幅调整的风险依然很高。一方面，英债市场败杆交易激增构成系统性隐患，包括加拿大、欧央行也发出类似预警。另一方面，私募股权控股企业也被英国央行点名为脆弱环节。

在川普掀起全球关税风暴后，英国央行警告称，市场进一步大幅调整的风险仍然很高。

英国央行金融政策委员会在周三公布的4月4日与4月8日会议纪要中明确指出：

多家对冲基金正面临“显著的保证金追缴”，虽然这些基金目前还能够按时补缴保证金，但危险正在逼近，全球整体风险环境正在恶化。”

英国央行同时强调，不确定性正在加剧，坏事发生的概率和后果都在放大。那么，英国央行到底在担心什么？

对冲基金的“杠杆雷”

其实早在去年，英国央行就曾展开系统性压力测试，涵盖投行、保险公司、中央对手方、对冲基金、资管机构及养老金体系。结果显示，在危机时刻，对冲基金、资产管理公司和养老金可能准备不足，易受到冲击。

部分对冲基金在川普宣布新关税前已主动减仓，波动中所受影响相对较小，但这并未消除英国央行的担忧。英国央行特别警示，英国国债市场中杠杆交易策略的使用正在上升，已构成潜在风险。

数据显示，英国对冲基金在国债市场的净回购杠杆头寸从2024年初的40亿英镑，飙升至2025年3月的610亿英镑，创下2017年以来的历史最高水平，说明杠杆使用程度非常高。

其中最典型的，是所谓的“基差交易”，即利用国债现货与期货之间的价差进行套利。这类策略在平稳环境下收益稳定，但一旦市场剧烈波动，就可能被迫平仓，形成连锁反应。

事实上，近期美债的大幅波动，部分原因正是对冲基金解除基差交易，即同时平掉现货与期货仓位所致。英国国债市场也遭遇了类似冲击。

英国央行警告称，一旦这些集中化的高杠杆头寸被迫快速平仓，价格波动将被放大，可能引发金融稳定风险。

不止英国央行，加拿大央行和欧洲央行此前也发出相同预警。

私募资本的“退出困局”

如果说对冲基金爆仓是第一轮伤害，那私募资本的震荡就是第二波冲击。

英国央行长期以来一直对英国市场上大量由私募股权支持的“隐雷企业”感到担忧。这些企业多数依赖高杠杆扩张，在市场环境好时可以快速增长，一旦遇到经济逆风，现金流紧张、债务违约甚至裁员风险都将随之而来。

例如，在川普宣布关税的第二天，全球主要私募公司股价集体大跌。KKR与Ares管理公司暴跌15%，创下历史最大单日跌幅。其他几家国际私募巨头如阿波罗、凯雷、黑石和布鲁克菲尔德也全线下跌。

这些暴跌背后，正是市场对私募行业“退出难”的担忧急剧升温。

原本在年初，私募行业还寄望于川普推动并购和IPO热潮，打开资产退出窗口。然而，关税政策加剧了经济不确定性，打击了并购和新股发行的信心，并购活动可能减缓，私募投资的退出窗口将被迫延后。

事实上，已有准备上市的知名企业如“瑞典支付独角兽”Klarna、“美国二手票务平台”Stubhub暂停IPO计划。

更令人担忧的是，英国约有10%的私营部门就业依赖私募支持的企业。如果在当前环境下发生系统性风险，后果不容小觑。

英国央行早已对私募市场的估值不透明和治理结构缺陷提出警告。如今则进一步指出：

“全球不确定性与风险溢价上升，将导致企业融资条件收紧，抑制投资者的退出窗口。在本已低迷的IPO市场中，这些脆弱点可能放大对高负债企业的冲击，打击信心，并最终危及英国金融稳定。”